东吴期货研究所策略参考|全球原油供应趋紧,国际油价重回涨势,原油系商品未来怎么看?
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(原标题:东吴期货研究所策略参考|全球原油供应趋紧,国际油价重回涨势,原油系商品未来怎么看?)
2023.8.22
今日重点关注:碳酸锂,PTA
碳酸锂:矿端及碳酸锂贸易商存在挺价惜售,对碳酸锂价格形成一定支撑。面对现货价格的持续下跌,部分高成本产能或将减产和停产,高成本产能已被击破成本线,进入负利润。产能的减少也将形成一定利多,但效果不大,目前国内仍处于供应偏松的局面。目前上中下游价格处于博弈,盘面价格在20万元/吨以下有震荡回升空间。
PTA:整体交易逻辑在于成本端和供需面的共振,原油价格高位震荡,上周五PX价格随着美国汽油利润企稳后也开始触底反弹,预计PXN保持高位震荡格局不变。而PTA方面因为近期大型装置检修落实,聚酯新投产开机等逐步开始扭转8月份原本PTA累库的预期,短期PTA仍然维持看多思路,警惕回调风险,中长期等到具体信号再择机做空。
宏观金融衍生品:底部震荡延续
股指期货。周一市场继续调整,沪指跌破3100点,个股近3700家下跌,成交额萎缩至6783亿元,权重板块表现较差。5年期LPR与上月持平,主要是为了稳定银行息差水平,为后续存量房贷利率下调保留空间。近期市场情绪偏弱,指数预计延续底部震荡走势。如果后续经济改善得到验证或者政策力度超预期,指数有望重回震荡上行通道。TMT板块持续调整后拥挤度已大幅回落,后续关注产业催化情况。
黑色系板块:纯碱延续强势
螺卷。5年期LPR利率意外没有变化,低于市场预期。基本面钢材需求没有什么改善,价格跟随成本波动,当下钢厂主动减产动力不足,铁矿和双焦价格总体强势,对钢价有一些支撑,预计盘面震荡为主。
铁矿。铁矿走的逻辑依然是自身基本面的强势,铁水高位,铁矿需求好,预计盘面震荡偏强运行,操作上建议多铁矿空螺纹套利。
双焦。部分煤矿仍在停产,焦化厂利润不足也有所减产,双焦供应短期偏紧。不过,钢厂对焦化厂提出一轮100-110元/吨的降价,预计今日起执行,现货方面不支持盘面上行。因此操作上不建议追高,仍建议接近7月高低点时波段操作为主。
玻璃。受纯碱价格大幅抬升影响,浮法玻璃成本线上移,盘面价格止跌反弹。但是浮法玻璃在产条数稳定,而下游房地产相关数据仍旧不佳,目前产销同环比也持续走弱,供需格局正向宽松转变。因此操作上不建议追高,建议逢高轻仓布空。
纯碱。远兴二线原计划月内点火,但此前已点火两月的一线产量仍不稳定,二线投料时间预计延后。同时目前仍有不少碱厂还存在检修,供应仍旧偏紧。需求端,下游需求方面刚性,库存在极低位,现货紧张,盘面仍有利多支撑,前期多单继续持有,10-1正套继续持有。
能源化工:PTA短期暂偏多
原油。隔夜油价高位震荡。市场处在沙特减产下市场供需紧张与需求破坏之间的博弈。需求破坏主要来自于中国炼厂的采购下降、美国季节性消费即将结束以及宏观层面的压力。我们认为原油在沙特自主减产存续期间基本面依然偏强,但要警惕宏观避险情绪持续爆发风险,布伦特原油参考波动区间78-90美元。
沥青。8月第3周沥青产业数据显示炼厂开工率连续第四周增加,增速放缓但持续处于高位。出货量维持有限增加,社会库存去库势头显著放缓,厂库逆季节增长暂缓,基本面边际变化不大。沥青开工率近期大幅增加,且终端需求释放受项目资金影响较为严重,不排除出现逆季节累库现象。不过成本端原油短期依然偏强且库存绝对值不高,预计总体高位震荡,激进者可以区间高位埋伏空单,风险点主要在于成本端持续拉升。
LPG。随着现货价格上行,09合约的基差迅速走弱,在基本面与成本端的强势带动下,盘面空头信心明显不足,盘面反套大量离场甚至转为正套。虽仓单数量为历史最高水平,但与当前的持仓量严重不匹配,因此仓单带来的压力可能相对有限,无法深跌。需要注意随着基差修复以及交割月的到来,多头集中离场从而出现盘面下行。
PTA。整体交易逻辑在于成本端和供需面的共振,原油价格高位震荡,上周五PX价格随着美国汽油利润企稳后也开始触底反弹,预计PXN保持高位震荡格局不变。而PTA方面因为近期大型装置检修落实,聚酯新投产开机等逐步开始扭转8月份原本PTA累库的预期。策略建议:短期PTA仍然维持看多思路,警惕回调风险,中长期等到具体信号再择机做空,TA-EG价差滚多做多,TA-PF头寸离场。
MEG。乙二醇昨日换月至01合约,近期聚酯链整体重心上移,乙二醇跟涨,但是涨幅偏弱,昨日7月进出口数据出炉,净进口54.8万吨,环比下跌9.7%,同比下跌2.6%,基本符合预期。成本端变动有限,后续大型装置存在重启预期,高库存预计会继续压制弹性。策略建议:01合约底部存在支撑,上行空间400元/吨左右。
PVC。昨日PVC跟随大宗商品板块普涨,近期地产消息频发,对PVC有提振效果。当前供应端趋稳,出口行情接近尾声,国内下游行业追涨意愿不强烈,目前基本面无明显改善,关注宏观情况变化。策略建议:8月中下旬之后可以适当逢高做空
甲醇。消息面上,前期停车的南美特巴两套共计110万吨/年的甲醇装置已于上周末重启恢复。当前斯尔邦MTO装置重启后稳定运行,宁夏宝丰三期MTO装置投产在即,烯烃需求逐步向好回升。而秋季检修的临近、传统需求的“金九银十”旺季、国内外冬季天然气装置的限产以及冬季燃料需求的增加等预期仍在,库存及估值绝对水平不高的情况下,2401合约的价格重心中长期仍具备上行基础。因成本下移带来的回调则是逢低做多的较好时机,但需注意因煤价超预期调整而出现的超跌风险。套利方面,需求旺季预期被证伪前,01-05建议逢低正套;近期PP供应端出现减产利好驱动而甲醇价格弱势回落,PP-3MA短期有所扩张。不过甲醇制烯烃装置重启叠加PP仍处产能投放周期,MTO不应维持高利润,中长期PP-3MA仍建议逢高做缩。
棉花。郑棉止跌反弹,维持高位震荡。从基本面看,天气炒作阶段性降温,需要关注实际产量与预期产量之间的差异。政策端调整迅速,日均抛储量增加 2000 吨,成交均价回落,棉价上方承压。同时,抢收和下半年消费向好预期仍存,抛储维持 100%成交,对棉价构成支撑。操作上, 前期多单止盈离场,等待新的指引再择机入场。
有色金属:关注周内铜铝进口流入情况
铜。进口货源流入,现货升水下调。周一伦铜收涨0.14%,沪铜主力日盘涨0.29%,夜盘收涨0.09%。宏观面,国内情绪偏空,若未出现实质性的政策端支撑,市场信心预计将延续弱势。基本面,进口货源流入,部分缓解国内紧张情况,现货升水下调,但下游仍在补库进程中,社库累库缓慢,基本面改善有限,随着旺季到来有再度收紧的可能,预计铜价仍将处于僵持状态,跨期正套逢低适当参与。
铝/氧化铝。库存处于低位,铝价高位震荡。周一伦铝收涨0.33%,沪铝主力日盘收涨0.30%,夜盘收涨0.33%。进口窗口打开,本周存在集中到港可能,供应边际压力进一步加大,但月差结构能否回归需要关注铝锭实质性的累库出现,短期铝价维持高位震荡。氧化铝随着复产推进,需求增加,短线支撑氧化铝价格,但起本身过剩格局不改,维持回调做多思路。
农产品:短期整体维持偏强格局
油脂。隔夜美豆和油脂冲高回落,因预期美豆生长优良率提升,但实际公布的优良率持平。年度田间巡查正在实行中,将于周五公布结果。操作上单边暂时观望,套利方面可继续持有05多粕空油,01多豆油空棕榈油套利。
豆粕/菜粕。周二凌晨公布的作物生长优良率显示,美豆生长优良率为59%,市场预期为60%,此前一周为59%,去年同期为57%。NOAA预测,美国中部地区将再次出现干旱天气促涨美豆。国内方面,受海关通关检验速度的影响,供需偏紧格局短期难以改变,远月订单较少,建议做多01合约。
白糖。昨日白糖2309上涨1.24%,ICE原糖下跌1.43%。巴西八月产糖量数据走高,创三年内新高,增产局面不改,但印度、泰国产量减少预估利多,国内存在硬缺口库存处于历史低位。注意国内新产季榨糖成本及后续产销数据。中国在巴西装糖约75万吨,巴西方面可能有堵港情况,供应后移,预计近期盘面高位震荡。
生猪。生猪现货价格基本稳定,散户扛价能力有限,预计在8元/斤的位置有一个小的支撑,近月小幅贴水。整体标猪出栏量在下滑,出栏均重有所回调,标肥价差有缩小趋势,养殖户压栏和二育的意愿还在,情绪暂时谨慎,补栏意愿一般。终端消费暂时稳定,屠宰量持稳,屠宰场被动提价,九十月旺季还未来临,冻品库存短期高位难以去化。基本面来看,单从能繁母猪推导近月出栏量较高,整体基本面偏松,表现为盘面震荡,空单谨慎持有,长期维持看空观点,密切关注月底七月半现货标猪价格。
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